第26章

                                    

            從油價上漲中選金股

            油價上漲對股市的影響較大，但具體影響程度要看上市公司是處于整個産業鍊的哪一個環節。石油行業分為上遊、中遊和下遊，上遊從事的業務包括原油、天然氣的勘探、開采，中遊主要是油氣的存儲與運輸；下遊則涵蓋煉油、化工、天然氣加工等流程型業務及加油站零售等産品配送、銷售業務。相對來說，處于上遊的企業将會從原油價格上漲中受益，而處于下遊的企業由于無法轉嫁成本的上漲則有可能受損，比如石油生産企業可以受益，而單純從事煉油的企業則會虧損。

            雖然從理論上說，處于上遊的産油業公司應該在油價上漲受益，但是具體到上市公司則有些特别的情況。目前開采類公司的大多數油田開采時間過長，儲量降低，銷售收入存在着下降的預期；由于其原油開采成本加大，從而導緻了毛利率逐年下降的趨勢。

            有的大型企業橫跨上、中、下遊産業鍊，因而具有一定的抵抗力，不僅不懼怕油價上漲，發而可以從中受益。比如中國石化，它的産業鍊就比較長，從進口原油到煉油，再到售油的這些環節，這樣一來，企業内部上下遊之間成本可以迅速轉嫁和大幅降低。如果是單純經營煉油業務的企業，在面臨油價上漲的時候就很被動了，因為它将直接應對原油高成本的壓力。這還不是最糟糕的，最糟糕的是煉油企業有可能要面對沒油可煉的尴尬境地。

            總體而言，油價如果出現快速上漲，對上市公司業績将會産生一定不利影響，除了一部分天然氣、煤炭、石化類公司，如石油開采類上市公司，還有上下遊一體化的公司及部分能源行業，特别是新能源類上市公司可以從中受益以外，其餘大多數的上市公司将面臨程度不同的沖擊。

            選股點金

            油價上漲對市場的影響是雙方面的。一方面将對經濟發展産生一定的負面作用，對于部分下遊企業将會帶來沉重的成本壓力；另一方面，上遊企業也将會獲得溢價收益，而對于新能源股就是更好的機會，投資者可以從上遊企業和能源概念股中把握機會。

            後股改時代的選股思路

            股改以後，非流通股和流通股定價機制相同，它使兩者的利益取向一緻，企業經營重新回歸股東财富創造的商業目标。在這種背景下，企業長期發展成了非流通股股東和流通股股東共同的追求，選股策略有了堅實的市場基礎。而随着機構投資者的發展壯大，股票的價格确定更多依賴于企業價值，市場雖然仍處于波動中，但這種波動基本圍繞在企業價值附近上下展開，選時策略的空間受到了一定程度的抑制。

            後股改時代将有以下三大投資主題：

            一是價值投資，在市場調整過程中，價值型股票有望優于成長型股票。選股重點可放在股改後基本面存在較大改善空間或赢利反轉的企業，穩定增長估值合理的企業，以及處于産業整合中具有估值優勢企業；

            二是并購重組。具有實質性題材的并購重組仍将是未來一大熱點。未來對全流通公司控制權的争奪将可能成為普遍現象；同時，随着資本市場的發展，越來越多的大型企業将會以現有上市公司為平台實現整體上市；

            三是新股淘金。新股上市給市場帶來了新的投資機會，特别是企業質地和行業前景良好的股票将有望成為市場資金追逐的熱點。

            股改從微觀層面上改變了整個市場的基礎，使市場出現了革命性變化，對整個社會是一種股份制文化的啟蒙教育，極大喚醒了股東意識，促進了市場各個方面的基礎建設工作。理論上，股改使股東利益一緻，股改又使股權激勵成為現實，從而又使股東與經理層利益一緻。但應該注意，股改隻是改造上市公司的第一步，也隻相當于所有上市公司的進行了第二次IPO，是否在短短的兩年時間内上市公司基本面就出現了真正的變化還有待觀察。應該看到，公司治理總體應該向好的方向發展，而且公司治理的好壞将在股價上得到反映。在公司治理上，大股東的作用無可替代，影響巨大，因此，選公司在某種程度上是選大股東。

            1選擇公司治理溢價的公司

      
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