第3章

                                    63年後，1992年，福布斯雜志在它的封面上加印大字标題“普遍的錯覺和群衆的瘋狂”來告誡投資者不應過高估計股票價值。福布斯在一篇股市周期曆史記載的回顧性文章中提到，曆史上有些人認為股市是安全的積累财富的機器，而Raskob是這些人中“最激進的典範”。

            傳統理論認為Raskob的武斷建議就是盲目狂熱的縮影，而這種狂熱周期性地橫掃華爾街。然而，這樣的判斷公正嗎？毫無疑問，答案是否定的。如果一個投資者耐心地按照Raskob的建議，每月投15美元在一隻股票上，通過計算它的投資組合價值，您會發現不用4年，他累積的财富将超過用同樣多的錢投資于國庫券的收益。20年後，他的股票投資組合累積價值将近9000美元；30年後将超過60000美元。盡管由于股災，不及Raskob計劃的那麼高，但是60000美元還是代表了令人不可思議的13%的投資資本收益率。這個收益遠高于保守投資者即使在市場高點時進行國庫券投資的收益。那些從來不買股票、常引用大崩盤來為他們保守投資而辯白的人，漸漸發現他們自己的收益遠遠地落後于耐心進行投資股票累積的投資者。

        美國股市證實投資股市比存銀行更安全

            JohnJ.Raskob聲名狼藉的預測恰恰闡明了華爾街曆史上一個重要的主旋律。這個主旋律不是在市場高點時盲目樂觀。對于一個耐心的投資者來說，更重要的是保證累積投資股票的收益總是好于投資其他任何金融資産。曆史數據表明，即使像1929年這樣災難性的股市大崩盤事件也不能否定股票作為長期投資的勝人一籌的優勢。

        美國股票市場的投資回報(1)

            美國著名投資專家席格爾教授在他的著作《散戶投資正典(股史風雲話投資)》一書中這樣寫到“如果1802年投資1美元在股票上，并保證将投資所得再投資于股票，那麼到了2001年您的财富将累積至近880萬美元。”

            他在書中又指出“描述過去兩個多世紀以來各種主要金融資産的回報率；提供能使長期投資組合獲得最大增長率的策略。從我的研究中可以充分體現出不僅股票的長期回報率超過其他所有的金融資産，而且采用購買力方式衡量時，股票的回報率比債券回報率更安全更具可預測性。我認為，股票很明顯是尋求長期增長的投資者的首選。投資者在股票市場的收益大于投資長短期債券、國庫券和黃金。”

            圖1-1是美國二百年來各種品種投資回報的真實記錄，事實證明投資于股市的收益是最高的，股市是安全積累财富的機器和投資大衆的提款機，買好股票投資股市的風險是零。席格爾教授主張在股市上長期持股的投資策略。他說，你在曆史上任何一個高位進入股市，隻要你在股市回調中不離開股市，你都可以在股市上得到可觀的投資收益。

            盡管1929年出現了讓整整一代投資者不敢染指股票的大股災。

            但這在股票回報指數上也僅僅表現為毫不起眼的一個點。嚴重打擊投資者的熊市在猛烈上行的股票總回報率面前顯得那麼蒼白無力。

            人性的貪婪和恐懼使人們不能長期持有股票。股市本身擁有把1美元變成數百萬美元的魔力，但是幾乎沒有人有這樣的耐心或奢望這樣的事情發生。唯一例外的是股神巴菲特，他能堅持股票的長期持有，直至成為世界的首富。由此可見，人性的貪婪和恐懼具有多麼強大的力量阻攔你成為億萬富翁，造成了你在股市泥足深陷的風險。

            席格爾教授又給我們一個驚人的論述，如果考慮到通貨膨脹的因素，投資者投資在銀行的資産将大大縮水，出現風險和虧損。因此，把錢放在銀行的風險大于放在股市的風險。二百年的通貨膨脹和物價上漲已使美元從一美元跌到了7個美分。但投資股票仍有每年6.5%以上的收益。

        美國股票市場的投資回報(2)

            圖1-1顯示了1801年和2001年各種投資的實際回報率：

            股票的實際回報率在所有主要階段都表現出了出色的穩定性：1802—1870年，年收益率7.0%；1871—1925年，年收益率6.6%；1926年至今，年收益6.9%。即使是在二戰後，發生了過去200年内最嚴重的通貨膨脹，股票的年平均實際回報率也是7.1%。

            圖1-11801年和2001年
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