第6章

                                    

            股市交投過旺一方面造成股市的暴漲暴跌，如美國紐約股市從開辦到現在的200年間，日漲跌幅度超過3%的隻有十多次，而2007年滬深股市漲跌幅超過3%的時間卻要占整個交易日的5%以上。

            交投過旺的第二個後果就是造成股民的交易成本上升，2006年上海和深圳二個交易所的總成交量是12.4萬億。總換手率是550%，交易稅和手續費近4340億。這種不停地換股的短線操作造成了中國投資者大面積虧損。

            這兩個市場的數據對比足以說明為什麼中國股市出現投資者70%以上虧損而美國股市出現投資者95%赢利的根本原因。不是我們的市場不如美國市場，而是我們倡導和流行的投資方法出現了問題。

            (3)中國股市的利好政策促進了中國股市的大發展。

            1992年鄧小平同志南巡講話

            1992年1月，改革開放的總設計師鄧小平同志南巡講話指出：證券、股市，允許看，但要堅決地試。股市受此影響走出強勢行情。同年5月21日，滬市股價全面放開，股價直線飙升，上證指數當日就從617點漲到最高點1266點，此後更創出1429點曆史新高。

            1994年8月1日，中國證監會出台三大救市政策

            1993年至1994年之間，股市從1500點跌到325點，市場行情處于極度蕭條之中。1994年7月底，管理層推出“停發新股、允許券商融資、成立中外合資基金”三大利好政策。利好政策出台後的第一個交易日，滬深股市全線井噴，股指急速飙升，一天上漲33.2%。此後上證指數僅用一個月時間就從300多點持續上漲到1000點之上。

        中國股市出現大面積虧損的深思(3)

            1995年停止國債期貨交易

            1995年初，國債期貨市場的過度投機吸引了市場中大部分的資金，股市資金分流嚴重，每天成交僅20多萬手，行情陷入低迷。由于國債期貨市場爆發了震驚全國的“3?27事件”，1995年5月17日收盤後，中國證監會宣布在全國範圍内暫停國債期貨交易試點。雖然這是一次規範政策，但對股市卻産生了實實在在的利好作用，使得參與國債期貨交易的資金大量回流股市，由此爆發了“5?18”行情，股指在3天内暴漲60%。

            1996年大規模發展證券市場

            “5?18”井噴行情持續時間很短，1995年至1996年初大盤再次陷入低迷中。1996年，管理層希望能夠利用股市來實現國企解困的目标。國務院證券委下發文件要求大規模開展股份制改造，發展證券市場，希望通過募集資金來改造國有大中型企業。由此引發的牛市行情持續時間較長，直到次年5月12日才見頂，時間跨度達一年半之久，其間上證指數從512點漲到1510點，累計漲幅達到195%。

            1999年組合利好催生“5?19”行情

            1997年5月至1999年5月的兩年時間裡，股市處于長期熊市調整中，證券市場的融資功能受到嚴重挑戰，市場萎靡不振。中國證監會召集全國券商讨論國務院有意發展證券市場的意見，管理層推出了“改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點”等政策建議。股市由此出現“5?19”井噴行情。

            1999年9月8日，三類企業獲準入市

            1999年9月8日，中國證監會發出《關于法人配售股票有關問題的通知》。《通知》首次明确國有企業、國有資産控股企業、上市公司等3類企業，除可參與配售股票外，還可參與投資二級市場的股票。對參與股票投資的上述3類企業的限制是“在二級市場
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