文洛克创投

在格雷洛克成为东海岸模范风投公司的同时，另一家著名有限合伙企业——成立于1969年的文洛克创投，还沉浸在东海岸的“老钱”和悠久的创业金融市场活动传统中。文洛克创投的成立是为了安排劳伦斯·洛克菲勒的风投活动，他从20世纪30年代末开始从事这种形式的投资（如第三章所述）。文洛克创投遵循劳伦斯的祖父J. D.洛克菲勒的指导原则，他坚持认为，“如果你想成功，就应该开创新的道路，而不是走在已经成功的旧路上”。文洛克创投与家族办公室同在纽约洛克菲勒广场30号，约有150名员工从事三种形式的投资：标准投资（即股票和债券）、房地产投资和风投。

最初劳伦斯·洛克菲勒根据需要引入家族成员进行投资，但文洛克创投旨在将流程系统化，并成为洛克菲勒家族风险融资活动的核心。洛克菲勒家族的规模随着世代相传自然增长，文洛克创投成立时，大约有84名子孙。通过系统资金池，家族成员可以进行多样化投资，同时通过有限合伙制结构实现对债权人的法定保护。

文洛克创投的启动资金为770万美元（约合今天的5 040万美元），其中包括约350万美元投资和420万美元现金。劳伦斯在文洛克创投的个人投资额为证券120万美元、现金60万美元，并承诺再投资40万美元。除了投入额外的投资资金，该合伙企业还有权向主要家族成员再募集170万美元。像劳伦斯一样，戴维·洛克菲勒承诺投资40万美元，而约翰三世、温斯洛普和艾比每人承诺投资30万美元。剩下的兄弟尼尔森·洛克菲勒当时从政，于1974—1977年（福特政府期间）担任美国第41任副总统。他的政治活动意味着他的投资能力受到更多限制。

与DGA或格雷洛克不同，文洛克创投是一个具有永久资本的常青基金，类似于ARD的封闭式结构。有限合伙人可以增加资本而不受苛刻的时间表限制。同样，文洛克创投的普通合伙人可以专注于投资，而不受每隔几年就需要为新基金筹资的限制。在洛克菲勒家族的支持下，文洛克创投可以获得源源不断的资金，这意味着可以为后续投资提供融资。由于其稳定的有限合伙人（这些是格雷洛克必须努力才能获得的），文洛克创投还避免了在中期投资时不得不撤回所部署资金的风险。到1974年，文洛克创投拥有由33个家族成员和40个信托基金提供的960万美元资产。

随着时间的推移，劳伦斯在投资过程中的活跃度逐渐下降，因为他的兴趣更多地集中在环境问题和慈善事业上。因此，文洛克创投由一组核心普通合伙人管理。自1960年加入以来，文洛克创投的联合创始人彼得·克里斯普一直积极与洛克菲勒家族合作。泰德·麦考特尼于1970年从麦肯锡咨询公司离职加入文洛克创投。安东尼·叶夫宁于1974年作为物理和生命科学专家加入，他曾在斯托利化学公司和联合碳化公司工作过。亨利·史密斯被描述为长着“络腮胡子”的“加州辍学者”，于1974年作为信息和通信技术专家加入，他曾在英特尔、仙童半导体公司和IBM工作过。安东尼·孙于1979年作为软件和人工智能专家加入。戴维·哈撒韦于1980年加入，他是计算机系统、电子产品和软件专家。文洛克创投没有固定的收费结构。相反，它有支出预算，而且普通合伙人会收到附带权益。麦考特尼后来回忆说：“附带权益应该激励我们进行良好的投资，因此如果我们的有限合伙人获得有吸引力的回报，我们作为普通合伙人可以分享这些回报。”

档案证据表明，文洛克创投在投资策略中考虑了投资组合公司的基本目标、活动和标准。以下是公司投资策略的概述。


1.目标：

a. 通过对创新型企业的投资寻求长期资本收益。

b. 促进新业务和新技术的发展，从而产生社会、技术和经济效益。

2.活动：

a. 筛选新的投资方案。

b. 经过广泛审查后进行投资。

c. 监督和协助投资组合公司。

3.投资标准：

a. 管理团队的素质和能力。

b. 能应用在多个产品中的技术先进性。

c. 完善的商业计划。

d. 回报率目标。

e. 清晰可见的流动性路径。


第一个目标，追求“长期”资本收益，沿袭了劳伦斯早期投资策略的传统。例如，他与东方航空公司之间的关系持续了40多年，他对这家公司的首次投资是在1938年。人们都说文洛克创投“坚韧不拔”，经常与投资组合公司保持长期合作关系。文洛克创投为其所有投资组合公司都没有破产这一事实感到自豪。然而，这种坚持投资于投资组合公司的倾向可能反映了东海岸的保守主义和对失败的过度厌恶。作为保守主义的进一步体现，直到1984年，文洛克创投和格雷洛克才分别在公司成立的15年和19年后在硅谷开设了风投办公室。

第二个目标是发展具有“社会、技术和经济效益”的企业，这也是劳伦斯的最初目标，即将社会和私人回报结合起来考虑。文洛克创投与格雷洛克早期的“多面手”的投资方式一致。然而，与较晚引入具有专业背景的普通合伙人的格雷洛克不一样，文洛克创投的早期普通合伙人就在广泛的行业领域拥有专业知识。1975年的文洛克创投备忘录《风投评论大纲》表明，在高科技增长领域寻找交易的过程中普通合伙人之间存在分工：麦考特尼积极参与能源相关的投资，叶夫宁专注于微生物学和发酵反应以及分析和诊断仪器，史密斯专注于计算机外围设备。有趣的是，如果技术领域具有“高技术进步率”，创造了“商业机会而不仅仅是科学进步”，并为一家新的小型创新公司提供“特定机会”，它就会被选中。换句话说，文洛克创投为高科技领域的早期投资勾勒了基本蓝图。

上述活动和投资标准与格雷洛克的方法有许多共同特征。投资需要进行广泛筛选。孙被认为是更为注重细节的文洛克创投普通合伙人之一，他与众多行业期刊保持联系，能够在“科学的远端”对投资机会进行尽职调查。像格雷洛克一样，文洛克创投表示其目的是“监督和协助”或管理投资组合，因此关注公司管理团队的“质量”和“能力”。在“完善的商业计划”背景下具有多种应用的技术，可以说比应用范围更狭窄的技术更好，因为投资组合公司可以有多种机会实现高回报率。最后一点，“清晰可见的流动性路径”在当今业内的重要性是不言而喻的，但在风投的早期历史中并非如此。回想一下，这是DGA的一个弱点。

在这种投资策略的基础上，文洛克创投在2/3的投资中赚钱，在另外1/3中亏损。也就是说，它遵循长尾经济学，以其中一大部分超额回报弥补其他亏本的投资。文洛克创投于1969年成为英特尔的第一轮投资者。该公司投资了30万美元（约合今天的1 960万美元），并于1978年退出投资，获利1 360万美元（约合今天的5 000万美元）。这不仅为文洛克创投带来了健康的财务回报，还将公司与英特尔投资者、企业家和员工的“老同学人脉网”联系起来。这最终带来了文洛克创投史上最重要的风险资本投资之一：其在1978年对刚刚起步的苹果投资了288 000美元